迪安診斷 300244 醫(yī)藥生物

　　研究機(jī)構(gòu)：東方證券 分析師：莊琰，李淑花

　　撰寫日期：2012-02-07

　　連鎖獨(dú)立醫(yī)學(xué)實驗室(ICL)在檢驗成本、速度和服務(wù)上均具有明顯的專業(yè)化優(yōu)勢。標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化的獨(dú)立醫(yī)學(xué)實驗室的發(fā)展有助于幫助公立醫(yī)院提高效率，幫助民營醫(yī)院和社區(qū)醫(yī)院開拓業(yè)務(wù)，降低成本。我們認(rèn)為其發(fā)展契合我國醫(yī)改的大方向，同樣也符合國際發(fā)展趨勢；雖然短期行業(yè)的增速仍會受到地方政策的影響，但其前景值得期待。

　　獨(dú)立醫(yī)學(xué)實驗室具有成本和專業(yè)優(yōu)勢。我們認(rèn)為獨(dú)立醫(yī)學(xué)實驗室(ICL)在檢驗成本、效率和服務(wù)上均具有明顯的專業(yè)化優(yōu)勢。這些優(yōu)勢主要建立在較大的樣本處理量、豐富的檢驗項目、試劑采購的議價能力以及覆蓋面廣的物流配送體系等諸多方面。從國際上看，美、日的獨(dú)立醫(yī)學(xué)實驗室占醫(yī)學(xué)檢測市場份額均超過30%，而在我國該比例尚不到1%，成長空間較大。

　　目前的醫(yī)改有利于獨(dú)立醫(yī)學(xué)實驗室的發(fā)展。從國家十二五的醫(yī)改方向來看，控制醫(yī)療費(fèi)用無序增長仍然是重要目標(biāo)，而引導(dǎo)公立醫(yī)院合理用藥，加強(qiáng)基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)建設(shè)，引入市場競爭也已經(jīng)成為了重要的政策手段；鼓勵民營資本進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)市場的細(xì)則也在不斷推行。我們認(rèn)為ICL的特點契合我國醫(yī)改的需求，符合政策指引的大方向，第三方診斷行業(yè)或已具備快速發(fā)展的政策契機(jī)。

　　公司是行業(yè)先行者之一，品牌和規(guī)模效應(yīng)預(yù)期將助力公司成長。迪安診斷是我國連鎖ICL企業(yè)的先行者之一，其在營銷，技術(shù)和管理體系上均有特點。

　　目前公司在長三角市場的占有率已經(jīng)超過了30%，并且借助資本平臺不斷向其他區(qū)域擴(kuò)張。我們認(rèn)為借助公司上市后的資本優(yōu)勢和品牌效應(yīng)，公司在內(nèi)生和外延式增長兩方面均有機(jī)會受益于行業(yè)的成長。

　　盈利預(yù)測:我們預(yù)測公司2011-2013年的業(yè)績分別為0.84，1.14，和1.54元，雖然與醫(yī)藥行業(yè)整體相比，公司短期估值水平仍相對較高；但與醫(yī)療服務(wù)其他公司相比PE水平相當(dāng)，考慮到醫(yī)療服務(wù)企業(yè)歷史市盈率中樞在38倍以上，而醫(yī)療服務(wù)行業(yè)整體趨勢未變，因此我們認(rèn)為給予公司2012年38倍PE的估值較為合理，對應(yīng)目標(biāo)價43.32元，其行業(yè)的前景值得期待。首次給予公司增持的投資評級。

　　風(fēng)險因素:羅氏合作占比較大、檢驗項目價格調(diào)整等政策風(fēng)險、競爭加劇、市場開拓不利、人才瓶頸。