2014 年業(yè)績(jī)探底,受宏觀因素影響較大。公司2014 年?duì)I業(yè)收入增速較低,我們認(rèn)為主要是消費(fèi)品測(cè)試和貿(mào)易保障檢測(cè)業(yè)務(wù)受到行業(yè)和宏觀方面的影響增速放緩,拉低了整體營(yíng)業(yè)收入,另外生命科學(xué)檢測(cè)項(xiàng)目進(jìn)展緩慢,導(dǎo)致此塊并未在14 年爆發(fā);公司在年底完成華安檢測(cè)的收購(gòu),僅并表一月,因此并未對(duì)業(yè)績(jī)有較大影響。公司成本增長(zhǎng)較快,主要因?yàn)楣旧罨瓨I(yè)務(wù)應(yīng)用領(lǐng)域,對(duì)食品、環(huán)境等項(xiàng)目加大投入,增加實(shí)驗(yàn)室網(wǎng)點(diǎn),提升檢測(cè)服務(wù)覆蓋面,此外醫(yī)療健康相關(guān)新項(xiàng)目持續(xù)需要投入但尚未產(chǎn)生收益。

　　但是我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)已在2014年度探底,2015年食品安全檢測(cè)、環(huán)境檢測(cè)、醫(yī)療檢測(cè)等業(yè)務(wù)將會(huì)逐漸放量,華安檢測(cè)也開(kāi)始并表,我們認(rèn)為2015 年公司業(yè)績(jī)將有所回升。

　　各項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)建設(shè),外延增長(zhǎng)值得期待。公司目前在建項(xiàng)目持續(xù)穩(wěn)步推進(jìn),華東檢測(cè)基地、臨床前CRO 研究基地、艾普醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)所、廣州職安門(mén)診部均將在14 年年底到15 年年初投產(chǎn);中國(guó)總部及華南檢測(cè)基地,將于2015 年一季度末投產(chǎn)。公司積極建設(shè)項(xiàng)目可以拓展公司服務(wù)范圍,提升公司的影響力和占有率。此外隨著質(zhì)檢行業(yè)改革的深入,公司有望進(jìn)一步外延擴(kuò)張。

　　維持“推薦”評(píng)級(jí)。隨著質(zhì)檢系統(tǒng)的改革公司正迎來(lái)前所未有的機(jī)遇,并且公司在今明兩年將有多個(gè)項(xiàng)目投產(chǎn)放量,因此我們給予2014-2016 年EPS 分別為0.4 元、0.59 元、0.75 元。以1 月29日收盤(pán)價(jià)16.78 元計(jì)算,對(duì)應(yīng)2014-2016 年P(guān)E 分別為42 倍、28倍、22 倍,維持推薦評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:公司品牌公信力受不良事件影響的風(fēng)險(xiǎn)。