公司2010年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.56億元,同比增長(zhǎng)34.95%,歸屬母公司凈利潤(rùn)0.69億元,折合EPS0.56元,同比增長(zhǎng)19%。略低于之前預(yù)期的0.59元。主要是銷售費(fèi)用與管理費(fèi)用的上升對(duì)公司短期利潤(rùn)造成了影響。

　　戰(zhàn)略性擴(kuò)張為公司長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)夯實(shí)基礎(chǔ)。公司2010年在業(yè)務(wù)、人員上擴(kuò)張較快,增加的實(shí)驗(yàn)室和人力資源等投入需要市場(chǎng)拓展、培訓(xùn)等方面配合,實(shí)現(xiàn)收益有一定滯后性。未來公司仍將不斷拓展新領(lǐng)域,介入高端檢測(cè)市場(chǎng),隨著新的檢測(cè)項(xiàng)目的增加,實(shí)驗(yàn)室的研發(fā)投入和檢測(cè)設(shè)備投入將是一個(gè)持續(xù)的過程,當(dāng)產(chǎn)品線較為成熟時(shí),毛利率將伴隨公司的業(yè)績(jī)擴(kuò)張而有所提高。

　　相較于追求短期利潤(rùn),我們更看重公司長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展與回報(bào)

　　未來醫(yī)療領(lǐng)域有望成為新的盈利主力。公司2010年生命科學(xué)檢測(cè)的營(yíng)業(yè)收入為7,876.23萬(wàn)元,較09年增長(zhǎng)75.13%,占公司整體營(yíng)業(yè)收入的22.14%,較09年上升了5.08%。生命科學(xué)業(yè)績(jī)的大幅上升主要得益于政府管控政策趨于嚴(yán)格及市場(chǎng)趨于放開。我們預(yù)計(jì)未來兩年生命科學(xué)板塊將成為公司新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn),主要來源于醫(yī)療,去年公司投資CRO項(xiàng)目向醫(yī)療領(lǐng)域中邁出了第一步,預(yù)計(jì)公司未來仍有望在醫(yī)療領(lǐng)域拓展新分支,隨著政府對(duì)生命科學(xué)領(lǐng)域的管控要求的愈加嚴(yán)格,公司在醫(yī)療檢測(cè)領(lǐng)域?qū)⒚媾R更多機(jī)會(huì)。

　　皮革奶、雙匯瘦肉精等事件再次挑戰(zhàn)政府公信力,第三方檢測(cè)將迎來春天

　　長(zhǎng)期來看,近期事件將推動(dòng)政府在食品安全立法上的進(jìn)一步完善,對(duì)行業(yè)構(gòu)成利好。從民眾需求上講,政府不能既是裁判員又是運(yùn)動(dòng)員,市場(chǎng)開放大勢(shì)所趨。從政府意愿上來講也愿意將公信力這個(gè)包袱向第三方轉(zhuǎn)移。短期來看,曾經(jīng)的三聚氰胺事件使公司奶制品檢測(cè)業(yè)務(wù)出現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng),此次雙匯事件或?qū)⒁鹳Y源性市場(chǎng)生產(chǎn)企業(yè)及下游企業(yè)警惕,間接帶動(dòng)公司業(yè)務(wù)量提升。

　　下調(diào)公司業(yè)績(jī)預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2011、2012EPS為0.80和1.03元。考慮到去年公司擴(kuò)張速度較快,業(yè)績(jī)釋放具有滯后性。因此只考慮公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的自然增長(zhǎng),我們預(yù)計(jì)2011、2012EPS為0.80和1.03元。建議逢低增持。